来源：国投期货研究院 曹凯
1.24/25年度中国对于美棉的进口处于多年低位
截至2月20号，24/25年美棉的累积签约量为225万吨，同比偏低7%；其中中国的累积签约量为19.1万吨，同比减少80%。24/25年度中国对于美棉的采购十分克制，中国对于美棉签约处于近十年最低的水平，多数年份中国对于美棉的采购在50-80万吨左右，高的年份在100万吨左右，而今年截至目前累积签约仅《顺丰彩 旧版》19万吨。
23/24年度中国年度进口324万吨，对于美棉和巴西棉采购都比较积极，国内储备库也得到补充；2024年棉纺需求总体表现偏弱，利润较差；24/25年度国内棉花产量大幅增加，2024年滑准税发放额度较低，国内需求旺季持续表现偏弱，在叠加中美关系的变化，造成市场对于美棉的采购十分谨慎。
中国对于美棉加征关税，将进一步抑制美棉的进口需求，或为后续中美谈判增加筹码。目前对于美棉增加关税，短期不会造成国内供给的紧张，但长期影响仍然较大。
图表1． 中国对于美棉累积签约量 单位：万吨
2．其他进口来源国，产量均在高位
23/24年度中国进口巴西棉131.8万吨，进口美棉110.9万吨，进口澳棉34.8万吨；24/25年度巴西产量预期370万吨，继续在高位；24/25年度澳洲产量为117.6万吨，也在多年高位；24/25年度美棉产量313.8万吨，处于多年偏低的位置，全球24/25年度处于过剩的状态。因此对于24/25年度来说，中国对于美棉加征关税，可以增加对于巴西棉和澳棉的进口，再加上国内24/25年度大幅增产至684万吨，国内产需缺口大幅缩窄。棉花信息网预计24/25年度中国进口为180万吨，美国农业部预计中国进口158.9万吨，2024/25年度9-12月中国累计进口46.72万吨，同比降57%，同比降62.6万吨。因此从中期来看，对美棉加征关税、减少对于美棉的采购，对于24/25年度的影响不大，但从其来说，影响较大，毕竟美国仍是全球最主要棉花出口国。
图表2． 中国年度进口来源情况单位：万吨
3．总结和展望
作为对于美国的反制措施之一，中国对于美棉加征15%的关税，从目前中国的产量，以及其他主产国巴西和澳洲的情况来看，对于24/25年度中国的供给不会造成太大影响，另外储备库存也在23/24年度得到一定的补充，也可以作为国内供给的一种潜在来源。但长期来说，中国对于美棉加征关税，对于长期进口影响或较大，毕竟美国是全球最主要棉花出口国之一。
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首席分析师 曹凯 期货投资咨询证号：Z0017365
责任编辑：李铁民
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本报记者 白悦 【编辑:马汉 】
