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　　另外 ⛔，从上中下游行业的不同周期规律性来看，上游周期品、 ☻下cbin仲博网页版游消费品高库存的危险系数要大于中游制造业，因为周期和消费的 ♿高库存可能对应的是需求高位状态（股价尚未反映），而中游的高库 ♊存可能对应的是需求已下行较长一段时间（股价已定价较充分）。当 ⛵前库存增速高但处于历史相对高位的行业，比如石油开采、农药、维 ✊生素、整车厂、新能源车、乳制品、航运等。

　　具体数据显示，FFPI11月平均为135.7点，较10 ⛸月的135.9点略降 ⛸，但是已是今年1月（135.6）来最低水 ✋平。今年3月，受俄乌冲突影响，这一指数一度飙升至160点。

　　2022年12月2日晚，这家牵涉“专网通信”骗局的上市 ✅公司披露了《关于收到行政处罚和市场禁入事先告知书的公告》。《 ⛎告知书》显示，2016年至2020年，*ST凯乐与隋田力合作 ⏰开展“专网通信”业务 ❣，公司仅在2016年存在少量专网通信业务 ♋，其他专网通信业务均为虚假，仅是按照合同规定伪造采购入库、生 ☾产入库、销售入库等单据，没有与虚假专网通信业务匹配的生产及物 ♒流，以此虚增收入、利润。

　　“未来ESG责任投资有望迎来巨大的发展机遇。”汇添富基 ⛎金相关人士表示，公司将借鉴国际经验，立足中国国情，继续完善ESG主题基金布局，强化产品设计 ♒，积极融入各类ESG投资策略， ⛪力争为投资者带来长期、可持续的业绩回报。

　　第二，22年中国出口增速承压，但全球 份额保持稳定，且在主要制造业国家中难得保持顺差。22年以来 ⛲，中国出口的全球份额始终稳定高 ➨位，体现了在全球能源危机背景下 ⛎，中国的综合成本优势（能源结构 ⛎与效率、币值、人力等）等带来的制造业竞争优势的稳定性。

　　我们判断本轮港股行情按“牛市三阶段” ❥论。当前是一阶段：主权风险溢价下降。11月以来事件信号带来主权风险溢价下降，疫情防控/地 ⛳产调控优化预期，打响港股熊转牛号角，极低估值下空头平仓驱动反 ❓弹。当前，卖空成交比、中国主权债CDS显著回落 ♍。后市有望接力二阶段：价值重估。体现在 ⛎稳增长、稳就业下政策调控优化或加力落地。基于地产调控/疫情防控优化落地，外需回落下政策稳 ♐增长加力，重点板块监管确定性提升，市场对于基本面修复的预期得 ✅到确认，带动估值回升 ❧。三阶段 ♑：企业盈利兑现。体现在经济确 ❥认修复，宏观向微观传导，盈利改善兑现，推动指数继续上行。

　　11月至今市场在疫情防控政策不断优化、地产政策持续从供 ♍给侧发力等因素的影响下展开反弹♈，市场风格与行业表现也基本遵循 ⏰着政策的演绎路径。往后看，我们认为后续A股的走势可能仍会受到 ♓以下几个方面的综合影响：1）国内疫情防控政策边际优化对经济基 ♊本面的影响情况。2）地产政策从供需两侧持续加码助力行业基本面 ❡企稳修复。3）临近年底市场对政策的预期逐步升温。

　　戴  康  CFA：策略 // ☹首席分析师 ♐，11年A股策略研究经验。2020年荣获新财富最佳 ♎分析师策略研究第二名、卖方分析师水晶球奖策略第一名、金牛奖2020最具价值首席分析师、新浪金麒麟最佳分析师策略研究第一名 ⛺。

　　第二，22年中国出口增速承压，但全球 ☸份额保持稳定，且在主要制造业国家中难得保持顺差。22年以来 ♏，中国出口的全球份额始终稳定高 ❗位，体现了在全球能源危机背景下 ⛺，中国的综合成本优势（能源结构 ➥与效率、币值、人力等）等带来的制造业竞争优势的稳定性。

　　第二，22年中国出口增速承压，但全球 ♐份额保持稳定，且在主要制造业国家中难得保持顺差。22年以来 ♑，中国出口的全球份额始终稳定高 // ☹位，体现了在全球能源危机背景下 ⛵，中国的综合成本优势（能源结构 ⛔与效率、币值、人力等）等带来的制造业竞争优势的稳定性。

　　疫情防控线索：后续演绎路径仍存复杂性

　　我们判断本轮港股行情按“牛市三阶段” ♑论。当前是一阶段：主权风险溢价下降。11月以来事件信号带来主权风险溢价下降，疫情防控/地 // ☹产调控优化预期，打响港股熊转牛号角，极低估值下空头平仓驱动反 ✅弹。当前，卖空成交比、中国主权债CDS显著回落 ➠。后市有望接力二阶段：价值重估。体现在 ♎稳增长、稳就业下政策调控优化或加力落地。基于地产调控/疫情防控优化落地，外需回落下政策稳 ⏪增长加力，重点板块监管确定性提升，市场对于基本面修复的预期得 ♉到确认，带动估值回升 ❓。三阶段 ♋：企业盈利兑现。体现在经济确 ♍认修复，宏观向微观传导，盈利改善兑现，推动指数继续上行。

　　三、中天运恐成下一个瑞华or正中珠江？cbin仲博网页版

　　基金配置来看，销售链、投资链多遭趋势 ♉性减仓且处于配置极低分位，筹码压力亦不大 ❣。地产产业链普遍处于基金配置低位，普遍筹码压力不 ❤大，白电/厨电/水泥/工程机械/银行/玻璃玻纤等配置在历史底 ✨部。

　　新增感染者涉及主要风险 ⛹点位

　　策略配置建议：北上资金中期流入趋势不改，大盘权重搭台进 ♏行时。

　　河南省委咨询组研究员、河南省社科院原院长张占仓认为，无论是入豫以来安排了庞大的就业群体，还是助力郑州 ❍航空港建设成为具有较大影响力的国际航空枢纽，富士康之于河南都 ✌十分重要。特殊时期重视富士康招工工作 ⛹，既能为当 ⛪地有可能到富士康工作的就业者适时找到就业门路，也为疫情冲击下 ☸的中原大地加快恢复生产与生活秩序注入了更多的正能量 ❧。

　　重视12月最重要的投资方向：中阿峰会下的一带一路与数字 ❗人民币。总体来看，“暖冬行情”仍将延续，但需要注意的是，当前 ❗空间、时间已逐渐向我们此前所预期接近，底部和调整时未加仓的投 ♎资者不宜盲目追高。

　　从统计结果来看 ❎，北上资金受利率、汇率以及全球风险预期影 ⛵响。其中，北上资金流向与中美国债利差及美元指数的相关系数分别 ♿达0.33及-0.45。中期来看，美国通胀下行趋势确立，而国 ❢内疫情防控及地产政策迎来重要边际变化，利率汇率或将同步走强， // ☹同时全球经济政策及地缘政治不确定性均出现回落趋势，这意味着北 ⏲上资金未来有望加速流入。总结来说，北上资金将是未来1-2个月 ⛪市场资金流入主导力量 ⏩，其配置偏好值得重点关注。

　　微观市场结构择时

　　11月底开始，各大城市纷纷对防疫政策进行优化调整，12 ➣月2日，成都、天津、北京相继宣布，搭乘地铁取消核酸证明查验。 与此同时，广州也宣布 ☼，市、区各级各类医疗机构普通门、急诊就诊 ⛔人员凭健康码绿码通行 ☼。市场对于后续防疫政策进一步调整优化的预 ⏲期较为强烈 ♋。

　　上周复盘与展望：初期聚焦地产、消费 ♎，中期机会仍在医药。

　　0：00-1：00 顺义区南法信镇物流六街12号；