出品:新浪财经上市公司研究院
作者:浪头饮食/ 郝显
2021年以来,随着产能的释放以及销售增速的放缓,妙可蓝多产能利用率快速下滑,从2020年的94.69%下滑至2022年的52.89%。今年前三季公司营收下滑近20%,估计全年产能利用率将进一步下滑。
目前奶酪产品在高线城市渗透率已经不低,另一方面奶酪行业产能快速增长,短期内出现过剩,价格战也开始打响。在这种情况下,妙可蓝多能否重新恢复高增长,带有很大的不确定性。
妙可蓝多募投项目延期 产能利用率已下滑至52%
12月19日,妙可蓝多发布公告,对三个在建的募投项目进行延期,这三个项目分别是:“上海特色奶酪智能化生产加工项目”(以下简称“特色奶酪项目”) 、“长春特色乳品综合加工基地项目”(以下简称“乳品加工项目”)及“吉林原制奶酪加工建设项目”(以下简称“原制奶酪项目”)。
2021年7月,妙可蓝多以29.71元每股的价格向内蒙蒙牛增发1.01亿股,募集资金29.99亿元。这次募集资金除了2.6亿元用于补流外,其余资金全部投向上述三大项目。
其中特色奶酪项目和原制奶酪原定达产期均为2023年12月,乳品加工项目原定达产期为2024年12月,妙可蓝多对这三个项目达产期均延长一年。公司称“是根据项目实际建设进展及市场需求情况而做出的审慎决定”。
2022年妙可蓝多增速骤然降低,全年营收仅增长7.84%,今年前三季更是下滑19.69%。2020年发布非公开发行预案时,公司奶酪棒、马苏里拉、其他奶酪产能利用率均处在高位,整体产能利用率达到97.45%。
从2021年起,随着产能快速释放,妙可蓝多的产能利用率也在迅速下滑。根据公告数据,妙可蓝多奶酪产能从2020年的3.78万吨涨到2022年的13.41万吨,增长了255%。同期销量仅增长99%,导致产能利用率从94.69%下滑至52.89%。今年前三季营收同比减少19.69%,销量也出现下滑,估计公司产能利用率还会下滑。
本次延期的三个项目合计设计产能达到18.22万吨,是2022年产能的1.36倍。如果投产后,短期内势必继续拉低公司的产能利用率。
大幅扩张之后增长戛然而止 蒙牛投资已大幅浮亏
近几年妙可蓝多主要任务就是扩张,其固定资产从2020年的6.3亿元增至今年三季末的12.5亿元,目前在建工程还有4.6亿元。
从2020年到2023年前三季,妙可蓝多投资活动现金净流出33.28亿元,经营活动现金流净额仅为6.41亿元,融资活动现金净流入32.89亿元,主要靠融资支撑扩张。
这期间最大一笔融资就来自内蒙蒙牛2021年7月这次认购。在这次定增中,蒙牛以29.71元每股的价格认购1.01亿股,投入近30亿元。在这次投资前蒙牛已经持有妙可蓝多11.07%的股份,发行完成后持股比例达到28.46%,成为妙可蓝多第一大股东。此后,蒙牛不断通过要约收购提升持股比例,最近一次收购是在2022年10月,以30.92元/股的价格收购2580.9万股。
除了定增融资外,妙可蓝多有息负债也在快速膨胀,2022年底达到13.79亿元,全部为短债。到2023年三季末,有息负债总额达到17.57亿元,其中短债13.76亿元。而公司账面货币资金为10.39亿元,现金已经低于短债。
妙可蓝多还有17.77亿元的交易性金融资产,主要为结构性存款理财投资,可以视作现金。而根据披露,截至2023年6月,定增募集资金余额为19亿元,公司的结构性存款估计大部分为募集资金。事实上,募集资金主要用于扩产能项目,由专户管理,有专门用途。剔除这一部分资金,妙可蓝多仍存在一定的偿债压力。
近年来,一路狂奔的妙可蓝多自我造血能力一直不足,从2019年到2021年,经营活动现金流净额总计9.96亿元,2022年则由正转负,净流出2.05亿元。公司的毛利率保持在35%-40%的水平,净利率则低于5%。销售费用率一直维持在25%左右的高位,靠着较高的销售费用率推动增长。
今年前三季在营收下滑近20%的背景下,扣非净利润已经转负。如果短期无法扭转销售下滑的趋势,前期一路狂奔留下的《万博体育平台入口登录》产能,以及巨额有息负债,都将给公司造成沉重的压力。
产能过剩+价格战 奶酪未来增长空间来自哪里?
妙可蓝多销售下滑背后,是奶酪行业渗透率已经不低的现实。
另一方面,随着行业内公司相继扩产能,产能短期过盛,再次出现价格战。2020年到2022年妙可蓝多奶酪吨价分别为5.92万元、6.11万元、5.54万元。2022年甚至低于2021年。
在这种情况下,控股股东蒙牛也开始“爽约”,延迟资产注入。2021年7月定增时,蒙牛承诺交易完成后将以妙可蓝多作为奶酪业务的运营平台,并在本次交易完成之日起 2 年内将奶酪业务注入上市公司。到了2023年6月,蒙牛宣布对承诺延期12个月。蒙牛旗下奶酪品牌为爱氏晨曦,2020年市场份额为1.8%。蒙牛的爽约,让市场开始怀疑蒙牛对妙可蓝多的支持力度。
责任编辑:公司观察