近日，成立仅6年半多时间的北京天星医疗股份有限公司（简称“天星医疗”或“公司”）提交科创板上市申请。
报告期内（2020年-2022年以及2023年一季度），公司营业收入分别为2640.72万元、7301.30万元、1.48亿元和3503.68万元，净利润分别为-5081.33万元、-1.1亿元、4034.43万元和389.50万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为-1764.96万元、455.18万元、3881.32万元、386.78万元，其中2020年、2021年非经常性损益主要由一次性确认的股份支付费用较高造成。
实际上，天星医疗是被厦门德福、君联资本等推着上市。公司所处的运动医学市场面临强势的外资品牌竞争，2022年市占率仅3%，并且行业的增量规模还面临“天花板“限制。
此外，截至2023年一季度末，天星医疗的资产总额为3.82亿元，其中货币资金达到2.93亿元。公司本次IPO拟募集资金10.93亿元，约为3个“自己”，其中计划补流3亿元，在不缺钱以及无有息负债的前提下，这合理吗？
天星医疗成立于2017年7月31日，由聂为、董文兴及陈灏出资设立，注册资本为6363.63万元。虽然成立时间较短，但公司受到多家资本的青睐，在报告期内历经四轮增资及六轮股权转让。
近3年时间后，天星医疗迎来A轮融资。2020年7月，BEST ALIVE、苏州君联分别以人民币5000万元或等值美元认购公司新增的注册资本人民币253.3334万元。本次增资分两次完成交割，两次交割时分别缴付合计人民币5000万元或等值美元，认购公司新增的注册资本合计人民币253.3334万元。（第二次交割于2021年3月）完毕。其中约定苏州君联先向公司提供一笔人民币2500万元的可转债(指“后续可转换为对公司的投资款的款项”，下同)，首次交割时该可转债本金全部转为首期投资款。
据悉，苏州君联的普通合伙人为拉萨君祺企业管理有限公司，由君联资本管理股份有限公司出资1000万元设立。另外，苏州君联、BEST ALIVE同受自然人朱立南、陈浩、王能光、李家庆控制，系同一控制下企业。
按照上述增资情况，彼时天星医疗的估值约为7.99亿元。
随后，2021年、2022年天星医疗通过多次增资以及股权转让陆续引入厦门德福、宁波乾怡、奥博资本、3W基金等股东。
界面新闻注意到，2023年1月，天星医疗新增股东12名(含4名增持股份的既有股东苏州君联、BEST ALIVE、厦门德福、宁波乾怡)，彼时距离公司递交招股书仅8个月，属于突击入股的情况。
根据最后一轮增资情况，天星医疗估值约为35.16亿元。近2年半时间，公司估值涨幅达到340.05%。
IPO前，董文兴直接持有公司33.1449%的股权，并通过天津运康、天津普合、天津吉康合计实际控制公司41.4739%股份的表决权，为天星医疗控股股东、实际控制人。此外，厦门德福持有公司10.6401%的股份，奥博资本持有公司9.2797%股份，苏州君联、BEST ALIVE合计持有公司15.1006%的股份。
为何天星医疗受到多家资本青睐？公司所处的行业市场前景如何？自身表现又如何？
公开资料显示，运动医学主要适用于运动过程中关节类损伤疾病，主要包括肩关节和膝关节部位，关乎运动过程中肌肉、肌腱、韧带、软骨、滑膜、关节囊等组织损伤。治疗手段主要通过固定、压迫、冰敷等物理治疗，止痛药、抗炎药等药物治疗以及以关节镜手术为核心的手术治疗。
由于外资品牌进入国内运动医学市场较早，凭借强大的业务规模、技术实力、品牌知名度和生产能力等因素，我国运动医学市场主要被外资品牌占领。但随着国产技术和制造方面的不断追赶，加之国家近年来积极推动国产替代，未来国产替代空间广阔。
根据灼识咨询相关报告，2022年，中国运动医学行业的市场规模约为55.8亿元，其中外资品牌所占据的市场份额超过80%，前三大国产企业所占据的份额约为8%，而天星医疗仅占据我国运动医学市场约3%的市场份额。
长期来看，根据灼识咨询相关报告，预计2030年中国运动医学行业市场规模将达到136.3亿元。《038彩票景新官网》
因此，相对而言，我国运动医学市场的市场规模整体较小，增长存在“天花板”限制，同时天星医疗还要面对外资品牌的激烈竞争。
截至2023年一季度末，天星医疗的资产总额为3.82亿元，公司本次IPO拟募集资金10.93亿元，约为资产总额2.86倍。具体用途而言，公司计划用于扩产、研发、营销以及补流。
在苏州智慧工厂项目中，天星医疗拟在江苏省苏州市相城区阳澄湖镇进行生产基地工程建设，并完成相关配套生产设施设备的购置，本项目规划建设期2年。但值得注意的是，公司并未具体披露新增何种产品以及对应的产能。
而从过往的研发和营销费用来看，此次募资额对比之下无疑是“狮子大开口”。
报告期各期，公司研发费用分别为1504.99万元、2116.46万元、1829.86万元、698.25万元，过去三年合计5451.31万元；报告期内，公司销售费用分别为1187.69万元、3658.62万元、3979.24万元和1025.96万元，过去三年合计8825.55万元。
值得关注的还有公司计划补充3亿元流动资金。报告期内，多轮增资使天星医疗账上资金充沛。2020年末，公司货币资金仅1768.46万元，而2021年、2022年末分别达到2.02亿元、2.73亿元，截至2023年一季度，公司货币资金达到2.93亿元，占流动资产的比重为86.31%，占资产总额的比重为76.7%。
此外，负债方面，除了2020年，其余时间点公司的资产负债率均未超过20%，并且没有长短期借款等有息负债。
天星医疗在不缺钱情况下募资补流合理吗？
