图表2：2022年初以来主要货币相较人 ♋民十大滚球体育平台币的变化率（%）
3、观点。美联储加息放缓及国内防控持续优化，加上市场过 ⛎于关注低库存，依然有利于有色价格走势，预期交易仍支撑价格。不 ❥过，当美联储加息放缓利多落地，当国内防控优化达到最大，对铜价 ➧边际推动作用下降，是否市场交易重心从预期转回到现实基本面，是12月中下旬关注的重点。笔者认为，强预期需要基本面的验证，此 ⚓时已不宜继续追高。
我们认为美联储的加息周期或将在明年1季度终结 ♋。一方面， ☻在利率快速上行的影响下，美国经济需求开始呈现一定程度的回落迹 ➤象。今年3季度以来的一系列经济数据显示商品消费、私人部门投资 ♌和进口环比都出现了负增长，而订单、企业调查等软数据也显示出需 ✨求或将保持进一步回落的态势。我们观察到美国PMI数据近期持续 ♒走弱（图表4），而花旗宏观经济意外指数也自今年9月以来首次跌 ⛼至负数区间（图表5） ⏰。而需求的下行最终将会反映为物价的持续下 ♊行，最近两个月美国CPI数据也连续显示出通胀加速回落的迹象。 ⚡从金融市场角度看，2年10年段美债收益率曲线的倒挂程度目前已 ♍经来到了80年代以来较为极端的水平（图表6）。这或预示着美国 ♉经济数据将会在明年上半年加速下行。另一方面，美联储连续的紧缩 ♎也带来了金融稳定性的风险。利率的上行造成了美股在2022年的 ♏显著下跌（图表7）。利率的抬升也触发了例如英国公共债务信任危 ➥机等金融稳定问题。考虑到当前美国乃至全球金融体系的承受力不及80年代的水平。我们认为明年上半年市场对于金融稳定的担忧也将 ⚽有所抬升。在此背景下 ⛺，美联储明年可能会更加关注货币政策对美国 ♉乃至全球金融市场的溢出效应。
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然而进入2023年后，各类情况或有所发生变化 ♎。通胀层面 ☺，与以往的能源与食品对通胀的贡献所不同，近期物品价格对通胀的 ⚽贡献比例有所加大，同时服务类通胀的贡献也由负转正（图表34） ♿，我们认为日本的通胀正在逐步由“成本推升型”向“需求拉动型” ⛵的方向发展 ♐。此外，有关未来通胀的预测，日本央行货币政策委员会 ☸给出的预测也在逐步上调，对于2024年3月末以及2025年3 ♌月末的核心通胀同比，日本央行货币政策委员会目前给出1.6%的 ♓预测中位数（图表35）。伴随通胀的上行，在2023年中该数字 ⌚或继续面临上调的风险 ☽，届时或进一步推动日本央行的货币政策正常 ⚓化的进程。此外，工资同比低于通胀同比也是日本经济长期以来的症 ♈结所在（图表36），但是伴随弱日元以及高通胀的影响♈，我们发现 ❎近期宣布明年积极涨薪的公司数量较多。明年的3-4月日本企业新 ➣旧财年交替之际，我们认为或能看到工资的明显上涨，进而也会加大 ❢市场对日本央行货币政策正常化的预期。
图表2：2022年初以来主要货币相较人 ⏰民币的变化率（%）
点评：ECB加息节奏 ☽的放缓符合市场预期，缩表在10月例会中也释放了信号 ⏳。但前瞻指 ✅引中关于“充分紧缩”的表述意味着“更高、更长”的加息周期，这 ⚽与美联储异曲同工。市场将本次会议解读为“鹰派”，大幅上调ECB终点利率预测。股票指数大幅回撤，2年和10年国债利率显著上 ☺扬。
图4-1：2022年四家期货交易所交易占比情况
另外 ♑，居家期间 ❓，也建议大家尽量从权威渠道获取关于疾病的 ❤正确科普内容，不要因为各种小道消息而焦虑 ⌛。“特殊时期做好防护 ✍，大人戴好口罩，教导孩子勤洗手少用手摸嘴巴鼻子，这两条能够做 ♎到，可以抵消极大一部分的感染风险。”陈全福说。
二是要做好应对工作，确保房地产市场平稳发展。在前期已出 ⛹台多项政策基础上，会议从供给端、预期和需求端，以及促行业新模 ⌛式转型等方面作出部署 ♓。
本报记者 王子平 【编辑:山本勘助 】
