来源：国元期货研究
1
供应端压力延续 利空盘面价格
在4月份至5月上旬国内PVC装置集中检修的背景下，开工率位于上半年相对低位，且达到了近几年同期低位水平。但是受制于近几年新增产能的投放，PVC产能基数大幅上涨，导致2025年4-5月份PVC的周产量远高于近几年同期水平。据统计，截至2025年4月-5月上旬，国内PVC周度产量均值维持在45.79 万吨，同比增加4.91%。在近几年新增产能不断投放的背景下，国内PVC产能基数持续走高。据统计，2025年一季度，新浦化学一套25万吨/年装置于2025年2月投放，而福建万华 50 万吨乙烯法 PVC 装置计划于 4-5 月投产，届时市场供应将逐步提升。与此同时，6月份耀望30万吨、渤化40万吨的装置也将陆续试产，因此后续产能基数持续上涨，供应端压力较大，对盘面存在较强的压制。
2
需求端恢复不佳 对PVC存在一定的负反馈
从需求端来看，自二季度以来，PVC 下游行业处于传统的消费旺季，但是受制于终端房地产市场回暖缓慢，PVC下游市场整体呈现出旺季不旺的局面，因此下游各个板块的装置开工率回升不及预期，使得市场整体成交信心不足。截至5月中上旬，国内PVC下游综合开工率在45.99%，达到近4年同期低位，除了PVC薄膜装置开工率略低于2024年同期外，PVC管材、PVC型材装置均处于近几年同期低位。而从PVC下游的消费占比来看，管材和型材分别位于第一和第二的位置，比例分别达到35%和25%左右，而薄膜的占比只接近15%，因此对其拉动有限。综合来看，当前在房地产大环境偏弱的背景下，下游需求端恢复不佳，或对上游PVC存在一定的负反馈。
3
成本端支撑乏力
4
去库幅度有限
值得一提的是，2025年一季度，海外集中补库能带来PVC库存短期的快速去化，2025年1-3月PVC累计出口97.63万吨，较去年同期增加55.94%。3月PVC出口量在36.63万吨，环比增加11.13%，同比增加23.34%。在此背景下，自3月份起，国内PVC的企业及社会库存呈现出去库的局面。据统计，截至5月15日PVC社会库存（47家）样本统计环比减少3.07%至64.15万吨，同比减少26.96%；其中华东地区在58.39万吨，环比减少4.11%，同比减少26.84%；华南地区在5.77万吨，环比增加8.86%，同比减少28.09%。
不过考虑到2025年全球经济处于萎缩状态，外部贸易形势不容乐观，PVC出口市场竞争压力增大，仍会受印度加征反倾销税和BIS认证影响，叠加后期处于消费淡季，因此PVC出口持续性有待观察，国内的社会库存以及企业库存去库幅度有限。
综上，我们认为本轮的宏观利好已充分释放，在当前供应端压力延续、下游房地产需求乏力以及成本的拖累下，市场缺乏持续上涨动能，叠加盘面上方临近60日均线压力，多重利空叠加，盘面重心仍有回落的预期，建议投资者以偏空的思路参与。
责任编辑：赵思远
3、最新一期每股净资产超过5元，每股收益超过1元；beat365在线登录中国平台
2021年8月民生证券宣布不再纳入泛海控股合并报表范围 ♏内。泛海控股表示，“由于对民生证券持股比例下降，且公司在其董 ❎事beat365在线登录中国平台会中的席位低于半数 ⚡，不能继续控制其董事会相关决策 ♍，决定不再 ♍将民生证券纳入公司合并财务报表的合并范围 ♒。”
本报记者 淑媛 【编辑:刘文 】
