来源：国元期货研究
过去一周，A 股主要股指在普涨格局中继续抬升，日均成交金额重回 1.3 万亿元上方，换手率同步改善，显示增量资金正温和进场。驱动层面，一是上月特朗普政府宣布暂缓对等关税，引发全球避险情绪迅速降温；二是 5 月 12 日中美双方在日内瓦就关税问题达成阶段性协议，美方大幅下调对华关税，为市场注入新的信心。过去一个月内指数整体呈震荡抬升态势，期间回调幅度较为有限，表明多头力量占据主导。从衍生品情绪指标看，期权持仓 PCR 仍位于中等偏上区间，期权卖方当前不看跌，隐含波动率则维持在今年以来的中枢偏下水平，反映市场对系统性风险的担忧有限。
短期来看，关税缓和与全球主要央行或将同步转向宽松的预期，为风险资产托底；国内层面的定向降准与财政前置支出亦为实体流动性提供支持。中期视角下，外需冲击预期显著减弱，叠加通胀温和回暖，预计企业盈利将在三季度迎来边际向上拐点。
在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场下方支撑较强，可考虑开仓认沽牛市价差策略。
一、行情回顾
1.1 经济数据&宏观政策
海关总署公布的数据显示，4 月份中国出口（以美元计）同比增长 8.1%，显著高于WIND一致预期的不足 1% 增幅；进口同比小幅下降 0.2%，跌幅远低于预期的近 7%。在此之前，3月出口曾因抢在美方加征关税前“前置发运”而飙升 12.4%。面对4 月初美国对华新一轮平均 145% 关税，部分企业加速出货，抬高了4 月出口基数，抢出口效应仍在。
1.2 市场行情数据
上周两市全线上涨，深指涨超2%，创业板大涨超3%；两市日均成交额超1.3万亿元，市场成交量有所回升。国防军工板块大涨超6%；通信、电力设备、银行等板块涨幅靠前。
二、股指期货数据分析
2.1 股指期货涨跌幅
上周股指期货全线上涨，四大股指均较为强势。股指期货贴水幅度较为稳定，市场预期平稳。IM/IH当前处在中等水平。
2.2 股指期货基差
2.3股指期货基差年化升贴水率
三、期权数据分析
3.1 期权成交及持《彩票软件哪个最好玩》仓概况
期权方面，上周期权成交量有所回升。期权持仓PCR整体处在中等偏高水平，期权卖方当前不看跌，市场情绪较为乐观。
3.2期权波动率分析
股指上周震荡攀升，期权加权平均隐含波动率跌至中低水平。当前各标的期权加权平均隐含波动率在16%-26%附近，整体处在中低水平。投资者对股指波动预期偏低。
四、后市展望
过去一周，A 股主要股指在普涨格局中继续抬升，日均成交金额重回 1.3 万亿元上方，换手率同步改善，显示增量资金正温和进场。驱动层面，一是上月特朗普政府宣布暂缓对等关税，引发全球避险情绪迅速降温；二是 5 月 12 日中美双方在日内瓦就关税问题达成阶段性协议，美方大幅下调对华关税，为市场注入新的信心。过去一个月内指数整体呈震荡抬升态势，期间回调幅度较为有限，表明多头力量占据主导。从衍生品情绪指标看，期权持仓 PCR 仍位于中等偏上区间，期权卖方当前强烈不看跌，隐含波动率则维持在今年以来的中枢偏下水平，反映市场对系统性风险的担忧有限。
短期来看，关税缓和与全球主要央行或将同步转向宽松的预期，为风险资产托底；国内层面的定向降准与财政前置支出亦为实体流动性提供支持。中期视角下，外需冲击预期显著减弱，叠加通胀温和回暖，预计企业盈利将在三季度迎来边际向上拐点。
在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场下方支撑较强，可考虑开仓认沽牛市价差策略。
责任编辑：赵思远
