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展望23年，大类资产将由“紧缩+衰退 ♍”共振逐步转向“衰退”。22 ❗年e乐彩找路登录H2“紧缩”和“衰退”交易共振是大类资产主线，不同资产的核 ❗心矛盾有所分化，美债和美元更多地交易紧缩 ⛳，美股和大宗商品更多 ⚽地交易衰退 ⏱。我们判断23年大类资产由“紧缩+衰退”共振转向“ ❡衰退”的方向确定，而节奏取决于美国通胀回落的速度。（1）短期 ❣来看，大类资产仍受“紧缩”和“衰退”共振影响，而非单边主导。 ♑当前美国核心通胀回落趋势仍待验证，美联储继续紧缩，短期 “紧 ⚾缩交易”仍主导美债利率高位震荡 ⚡，美债利率更明显的回落趋势需要 ♍市场确认美国核心通胀实质性的回落信号；（2）展望未来，23年 ⌚随着美国核心通胀“实质性的拐点”得到验证+美国经济衰退压力进 ⛵一步凸显，美联储紧缩政策将逐步退坡，我们判断大类资产将从“紧缩+衰退”共振逐步转向“衰退 ♿”主导。
丰台区：
俄罗斯滞留化肥开始外运
制造业投资内 ♋外部机制共振，新一轮资本开支周期有望开启 ♍。（1）内部机制—— ☾制造业具备盈利韧性与景气支撑。前瞻指标企业新增中长期信贷增速近几个月连续上行（3月滚动数 ♈据），显示下游扩产意愿与行业需求旺盛，且制造业投资具备一致性 ♒和持续性，扩产一般会持续1-2年。从22Q3财报看 ❍，中游制造 ☻库存持续去化，部分行业库存消化已较为充分 ⛵，在盈利、现金流方面 ✊表现出较强韧性，部分高端设备制造实现了收入稳定、盈利增速抬升 ♋、现金流改善等。（2）外部机 ♓制——宏观金融环境宽松，为企业提高融资能力、满足投资需求创造 ♒可能。6月份以来信贷政策力度 ♏较大，距广发机械团队测算，已有累计2.1万亿信贷额度，Q4有 ♑望形成的投资额假设为1万亿，形成的实物投资还将具有一定的乘数 ♋效应。如9.7国常会提出22Q4对高新技术企业购置设备的，允 ✅许一次税前全额扣除并100%加计扣除；9.13国常会推出设备 ➢更新改造贷款专项贴息 ⚾，实际上是鼓励制造业中有能力的企业在低谷 ✅期进行低成本加杠杆。
谈及个人养老金基金布局，汇添富基金相关人士表示，目前旗 ♍下8只养老目标基金全部纳入首批个人养老金基金产品名录，8只产 ⛎品的Y类份额已在各渠道上线。未来还会集中优质资源，加大投入， ♑强化个人养老基金产品布局。
（1）复苏的起点一般是来自政策逆周期驱动，积极的财政政 ♉策和宽松的货币政策带动信用周期和中长期贷款率先扩张 ⛳，此时的库 ♈存周期表现为“被动去库存”状态 ⏱，实体需求已改善但企业产能未及 ⛎时扩张。
温氏股份表示：“本次回购股份反映了管理层对公司内在价值 ☺和未来发展规划的坚定信心，有利于维护广大投资者特别是中小投资 ⚾者的利益，增强投资者信心；本次回购股份用于股权激励或员工持股 ♉计划，有利于建立、健全完善的长效激励机制 ♐，提升团队凝聚力和企 ❎业核心竞争力，有利于企业的长远可持续发展 ⏳。”
一个需要补充的背景是：当时国际资本加速向中国转移，中国 ♓沿海资本加速向内地转移，这两股影响世界和中国经济地理格局的大 ❣潮e乐彩找路登录，为中西部地区的发展提供了得天独厚的机遇。
此外 ♐，首届滴水湖新兴金融大会将于12月6日在临港新片区 ✌滴水湖畔召开。12月8日-9日 ❦，“2022（第一届）全国产融 ♐合作高峰论坛”将在四川绵阳召开 ♌。
那么 ➤，当前新冠病毒所呈现的流行病特征是否符合脱离甲类管 ✌理的条件？是否适合回归乙类传染病管理？
11月以来，市场迎来一波反弹上攻行情。上证指数累计上涨8.91% ➢，深证成指累计上涨6.84%，创业板累计上涨3.54%。市场风格为价值股，大盘股领涨。11月以来累计领涨板块分 ➧别是房地产、建筑材料、食品饮料、非银金融 ♉。其中地产政策迎来连 ✨续利好，本月迎来三大利好：“第一支箭—金融信贷支持地产16条 ♋”，“第二支箭—民企债券融资支持工具”，“第三支箭—股权融资 ♎”，板块大幅上涨。得益于防疫政策持续优化 ♋，疫后修复相关的消费 ❓概念同样大幅上涨。
22年的“国内政策底”已夯实：22年第一次于4月底政治 ♏局会议确认 ♌，第二次在11月的防疫优化和地产放松下再次夯实。随 ♑着11月30日鲍威尔表示“12月政策会议可能会放慢加息的步伐 ♎” ，“海外政策底”也基本出现 ♋。
“我们首先稳步推进主动权益产品开发 ❤，进一步夯实‘选股专 ♓家’的主动投资管理优势；其次，继续完善固收及固收+产品布局， ⏩努力为投资者提供相对稳健的投资收益；此外 ➨，持续加大对指数量化 ⚾产品的布局和投入，做指数投资界的主动选择者，布局长期有生命力 ⛅的指数基金 ❣。”汇添富基金表示，将把重点放在主动权益、固收+、 ♋指数量化等产品上。
但随着新冠病毒的不断变异 ♓，当前在全球流行的奥密克戎变异 ➨毒株，其临床特点也逐步被认知，众多科学研究以及真实世界的数据 ♐显示，其传染性逐步增强，但其致病力及病死率降低。也因此，其管 ♑理级别又必须要重新考量。
对于A股，22年演绎“戴维斯双杀”。21年12月5日我们发布的22年度策略展望《慎思笃行》已经成 ♍为今年A股最重要的判断，我们 ⏩预判22年A股分子端业绩回落是确定性，而分母端则是“美联储坚 ⛸决紧+中国有底线松” ♍，因此分母端难以有效对冲分子端下行压力。 ➥两大核心矛盾已在22年得到验证 ♋。结构上我们概况三特征。（1）22H1上游行业表现占优。供需缺口带来的上游涨价挤占下游 ⏪行业的利润空间；（2）业绩预 ⛼期上修的低PEG策略相对抗跌。偏价值类板块煤炭、交运、房地产保持正收益，而偏成长类板块电 ➧子、传媒、军工则跌幅居前；（3）小市值公司跌幅小于大市值公司。国证1000、中证500指数跑赢创业板、深证100指数 ♍，原因是小市值公司对于美债利率上行的敏感度较低，而中国则保持 ➨了较为宽松的货币政策
（1）过去几轮库存周期平均历时39个月，平均滞后于销售 ♍周期2个季度左右；此外库存周期的下行阶段一般持续1.5年-2.0年。
令人震惊的是，*ST凯乐造假规模之大在A股也属罕见。2016年至2020年期间，公司累计虚增营业收入高达512.25亿元，虚增营业成本443.52亿元，虚增利润总额59.36 ♓亿元。连续5年巨额造假，公司2017年至2020年的归母净利 ⛺润均为负，如根据正式的行政处罚决定书结论 ➡，公司触及重大违法强 ➠制退市情形 ⛅，公司股票将被终止上市。
日历效应催化，年末风险偏好较低，防御类资产有望迎轮动表 ♌现。复盘同处相似经济基本面环境、同为去库期的2011-2012、2014-2015、2018及2021年，整体四季度呈现 ⛻的特征为逆周期资产明显占优，以四季度月度收益均值表现计，稳定 ❤类板块（地产银行公用交运）>TMT（传媒通信电子）>中游制造及可选消费，稳定类板块表现占优一方面由于盈利具备 ❣逆周期属性 ⏬，景气排名相对提升，另一方面则受益于地产带动，经济 ♐预期较差背景下市场对于地产政策放松通常有所期待。对应到今年行 ⛄业表现上，同样在经济预期不明朗+当年高景气赛道景气预期基本反 ♋应背景下，短期风格或往“稳增长”方向轮动
对于中国汽车出口高速增长的原因，许海东表示，一方面，国 ♐外汽车消费在逐步恢复；另一方面 ⛳，我国汽车供应链恢复得比较好， ♋车能够造得出来，也能够运得出去 ❤。此外，近两年新能源汽车出现了 ❎爆发性增长 ♓，2021年我国实现新能源汽车出口31万辆，同比增 ⚓长3倍多。
资料显示，*ST凯乐2000年7月登陆A股市场，公司主 ♍要从事光纤、光缆、通信硅管及其他通信管材等产品的研发、生产与 ⏩销售。以最新报告期业绩来看，今年前三季度 ☸，*ST凯乐实现营业 ♒收入约为6.01亿元 ♍，同比下降31.81%；对应实现归属净利 润约为2.91亿元，同比上涨95.35%；对应实现扣非后归属 ➧净利润约为-1.46亿元。
3）临近年底市场对政策的预期逐步升温。重点关注12月可 ⛔能召开的中央政治局会议及中央经济工作会议对明年的政策定调。当 ⏳前经济仍面临内外部阶段性挑战，要重视后续的政策基调与取向。
全产业链价格回到合理区间还需要多长时间？需求变化仍是一 ⛎个大变量。
出口增长显著