需求边际下降，库存维持下降趋势。上周五大品种钢材表观消费量877.60 万吨，环比降14.10 万吨；产量861.49 万吨，环比降5.79 万吨；总库存1218.79 吨，环比降16.11万吨，总库存维持2015年以来同期最低水平。247家钢厂高炉开工率82.29%，环比降0.15个百分点；高炉产能利用率87.87%，环比降0.53个百分点；电炉开工率62.18%，环比持平；电炉产能利用率52.27%，环比降0.6个百分点。随着旺淡季切换，短期需求边际下降，库存下降速度有所放缓。
钢企盈利率环比下降。根据Mysteel数据，上周45港进口铁矿库存15269.06万吨，环比降150.92万吨，维持高位水平；基于钢铁供给收缩及全球铁矿持续增产的预期，我们认为铁矿供需偏宽松，矿价中枢将环比下降。上周螺纹模拟吨毛利298.8元/吨，环比降9.8元/吨，热卷模拟吨毛利178.8元/吨，环比降29.8元/吨；247家钢企盈利率59.74%，环比降1.3个百分点。在近期钢企复产有所增加，且淡季需求边际小幅回落的情况下，行业利润环比有所下降。
利好政策提振需求预期，兼并重组或加速。2024年9月底以来，国家各部门发布一系列增量政策，宏观政策持续加力，提振市场预期。伴随地产行业的支持政策逐步传导，地产有望逐步止跌企稳，同时考虑近两年随着地产持续下行，地产端钢铁需求占比有所下降，我们预期地产对行业需求的负向拖拽效应将明显减弱；另外财政发力下基建继续发挥托底作用，汽车家电等制造业需求平稳增长，总体来看，我们预期钢铁行业总需求有望逐步回稳。从供给端来看，行业盈利从2022年开始下降，目前已持续亏损超两年时间，行业持续并购、集中度提升已成为共识，而行业盈利下行也将加速并购。10月9日，中钢协组织召开“钢铁行业促进联合重组和完善退出机制座谈会”，就加快促进联合重组和完善落后产能退出机制达成共识。随着行业加快并购重组，龙头钢企的成长空间或打开，而行业集中度提升将带来行业盈利的长期修复。
维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢《kb88凯时唯一官网登录最新》企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。
风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。
责任编辑：石秀珍 SF183
临近冬季转会窗口关闭，双方的谈判一度陷入僵局 ⛸，不管是转 ⏲会费金额还是支付方式 ♊，两支俱乐部迟迟无法达成一致。直至2月1 ✊日kb88凯时唯一官网登录最新凌晨，谈判还在继续 ⛸，关于恩佐是否已经体检的报道也几度反转。 ➢据报道，恩佐完成压哨转会，与切尔西签约8年半，后者将分期支付1.21亿欧元转会费 ⏩。
谈到重点球员时 ⛲，田中斗笠王特别谈到了三笘薰：“他是目前 ♌所有日本球员里最顶尖的，他的盘带技术不是教就能够教的会的，这 ❡种天赋是天生的，无论对手是谁都很难阻挡他的突破，他的盘带变化 ➨多样。此外他所擅长的不光是盘带 ♌，他的射门也很有准头 ⚾，毫无疑问 ☾他将是日本队新一代的10号。”kb88凯时唯一官网登录最新
本报记者 地节 【编辑:汪精卫 】
