事件：中国宏桥子公司山东宏桥新型材料有限公司发布前三季度业绩：Q3收入同比增长4.0%至333.9亿元，净利润同比增长2.3倍至43.2亿元。
兴业证券主要《立博官网网立博官网网址》观点如下：
新能源需求旺盛拉动铝价快速上涨，以及受益于煤价下行&云南丰水季电价贡献增加，电解铝吨盈利两端走阔，充分释放业绩弹性。
量：云南复产顺利，丰水季Q3已恢复至满产，估计山东与云南电解铝产能利用率均处于较高水平，接近满产状态；
价：新能源需求旺盛催化铝价持续上行，于9月末达到19910元/吨的年内最高点，Q3长江铝价吨单价环比上涨329元/+1.8%至18856元；
成本：Q3煤价略有上涨，但仍处于相对低位区间，以及受益于云南丰水季，该行估计电解铝吨成本合计环比下降约1300元。其中，Q3阳极均价环比下降约600元，拉动整体吨成本环比下降约300元；秦皇岛动力煤市场价环比下降约50元，考虑到煤炭存货的滞后影响，估计拉动山东分部吨成本下降约600元，该行测算Q3云南分部电解铝吨净利约为2300元，山东电解铝吨净利约为2200元。
释放业绩弹性，Q3净利润环比增加27.1亿元/+168%至43.2亿元。云南产能转移有条不紊，公司预计今年底之前完成200万吨电解铝产能转移，2025年底之前规划于云南投运400万吨电解铝产能。
责任编辑：史丽君
