根据公式（2）分解2013年以来沪深300指数各年的涨跌，结果见图1。可见，以年为单位，虽然估算会有偏差，但是根据指数计算的盈利和估值基本解释了多数年份沪深300指数的波动，从贡献看，年度市场波动主要来自市场估值变化。
图1：沪深300指数年度涨幅近似分解
进一步分析盈利和估值对沪深300指数涨幅的长期影响。逐年计算盈利与估值时就涉及多期数据的计算。有
图2：沪深300累积涨幅及其盈利、估值累积贡献估计
由图2可见，尽管一些年份沪深300指数涨跌有一部分不能用估算的盈利和估值解释，但占比相对较小，大部分变化可以由通过沪深300指数计算的盈利和估值来解释。进一步考察沪深300指数的编制，可以发现，不能解释的部分应该主要来自两个部分：
（一）沪深300指数每年会调整两次成分股，由此导致指数样本会有一定变化；
（二），沪深300指数采用自由流通市值分级靠档加权，当成分股公司的自由流通股变化后，相应权重会有所调整。上述两部分都可能产生偏差。但是总体上，直接用指数计算的PE、PB、DP计算的盈利和估值解释了沪深300指数涨跌的大部分。
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