一、行情走势回顾
价格方面，4月11日，河南小颗粒尿素市场主流价1910元/吨，环比下跌60元/吨，山东小颗粒尿素市场主流价1900元/吨，环比下跌50元/吨，江苏小颗粒尿素市场主流价1920元/吨，环比下跌50元/吨，关中小颗粒尿素出厂价1830元/吨，环比下跌80元/吨，安徽小颗粒尿素主流价为1910元/吨，环比下跌50元/吨，河北小颗粒尿素主流价为1900元/吨，环比下跌30元/吨。
国际尿素价格松动下跌，中东地区小颗粒尿素FOB价387美元/吨，环比下降0.5美元/吨，巴西小颗粒尿素CFR价374美元/吨，环比下跌3.5美元/吨，乌克兰尤日内港小颗粒尿素FOB价347.5美元/吨，环比下跌2.5美元/吨，中国小颗粒尿素FOB价268.5美元/吨，环比下降8.5美元/吨。4月8日，印度IPL公司150万吨的尿素进口招标截标，共收到23家供货商，总计近356万吨，其中西海岸187.25万吨，最低报价CFR385美元/吨，东海岸168.565万吨，最低报价CFR398.24美元/吨。内外价差较大，但目前出口仍受管控，且放开可能性不大。
二、供给端：压力仍存
国内尿素装置产能利用率保持高位，整体供应压力依然较大。上周国内尿素装置产能利用率86.41%，环比增长0.5个百分点，高于去年同期1.62个百分点，尿素日均产量19.44万吨，环比增加0.12万吨，增幅0.6%，同比增加1.08万吨，增幅5.88%。
分工艺来看，天然气装置产能利用率69.41%，环比增4.07个百分点，同比减少10.2个百分点，日均产量3.79万吨，环比增加0.22万吨，同比减0.44万吨；煤制装置产能利用率91.85%，环比降0.63个百分点，同比增长5.39个百分点，日均产量15.65万吨，环比降0.11万吨，同比增加1.52万吨。统计期内变动装置多为煤头装置，其中河北田原30万吨/年、河南晋控天庆52万吨/年、河南省中原大化52万吨/年装置恢复，山东联盟30万吨/年、陕西渭化52万吨/年、山西天泽50万吨/年装置停车，本周暂无计划检修装置，靖远刘化52万吨/年、中化吉林长山化工30万吨/年、山东联盟30万吨/年装置计划重启，尿素装置产能利用率与产量仍处高位，且新增复产企业较多，供给端仍有压力。
三、需求端：农需空窗期
三聚氰胺装置产能利用率64.63%，环比增长4.45个百分点，同比增1.86个百分点，周产量3.21万吨，环比增0.22万吨，同比增0.34万吨，随着检修装置复产，三聚氰胺周产量增幅明显，但国内下游板厂及浸渍厂开工处2-4成偏低位水平，同时受对等关税问题影响，终端企业出口受阻，对原料需求走弱。
四、库存：生产企业库存回升
库存方面，隆众统计上周尿素厂家库存83.37万吨，环比累库7.95万吨，增幅10.54%，当前库存较去年增加19.94万吨，增幅31.44%，仍高于往年同期。农需走弱，复合肥厂开工率下行，加之节后利空消息影响，下游补库积极性不佳，库存有所反弹，本周随着宏观利空情绪的消化，下游或有补库动作，带动企业库存下行。港口库存11.9万吨，环比持平，同比减少7.6万吨，港口尿素库存量相对平稳，出口仍受管控，且在全球贸易冲突背景下放开难度加大，市场资源多集中在内地，港口暂无集港趋势，预计短期内港口库存维持当前水平波动，对行情指导意义不大。
五、成本端：成本支撑弱势
成本方面，随着尿素价格下跌，各制法利润有所收缩或亏损扩大，据隆众资讯测算，固定床工艺理论利润为-114元/吨，环比下跌60元/吨，水煤浆工艺理论利润289元/吨，环比下跌60元/吨，天然气制工艺理论利润-91元/吨，环比下跌50元/吨，整体看行业仍有利润空间。
上周煤价基本持稳，市场情绪稍有好转，部分煤种上调报价，大秦线检修加持下，环渤海九港库存回落至3000万吨以下，但是下游采购需求相对偏弱，成交未见放量。供给端，钢联调研上周462家样本矿山产能利用率95.4%，环比增1.3个百分点；日均产量574.1万吨，环比增8万吨，煤矿生产基本稳定，成交未见明显放量，煤矿库存压力较大，供给端压制仍在。需求端，气温回暖，煤炭处消费淡季，部分电厂分段进行机组检修，另外南方地区即将进入丰水期，水电或将发力，电煤采购需求进一步走弱；非电方面，化工板块表现尚可，煤化工品种利润可观，企业开工多维持高位，采购相对积极，建材板块需求有所回升，气温回升后工地施工条件好转，水泥等采购量逐步增加，带动水泥熟料产能利用率季节性回升。进口煤性价比走低，部分煤种价格倒挂，下游对于内贸煤的需求增加。整体看煤价在连续走弱后阶段性止跌，但目前供强需弱情况仍未改变，煤价反弹幅度有限。
六、总结：农需阶段走弱但仍有韧性，短线谨慎追空
综上来看，尿素日产量仍处高位，且近期部分前期检修装置计划重启及淡储货源投放，供给端压力仍存；需求阶段性走弱但仍有韧性，农需缓慢推进中，下游多保持逢低补货节奏，复合肥厂出货受阻，开工率回落，成本端以水煤浆制法测算，大部分装置利润仍可观，支撑有限。整体看，高供应仍有压制，需求虽阶段性走弱，但农需用肥仍未结束，后市仍有一定采购需求支撑，近月合约谨慎追空。中长期来看，供需《如何押注足球》关系将逐渐趋于宽松，农需结束后尿素需求季节性走弱，工业需求难以独立支撑，且出口暂无放开迹象，尿素向下压力较大。仅供参考。
长安期货：张晨
2025年4月14日
责任编辑：李铁民
