CFC金属研究
分析师 | 楚新莉
期货交易咨询从业信息 | Z0018419
研究助理 | 杨陈渝虎
期货从业信息 | F03135237
本报告完成时间 | 2025年4月13日
重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
摘要
近期行情由宏观主导，关税预期反复，矿价大幅波动。基本面来看，发运、到港走向正常区间，向后看供给有增长预期。需求方面，日均铁水产量继续上行，目前已突破240万吨，但下游钢材消费的改善斜率下修，最新五大材周度表观消费量900.5万吨，周环比降2.1%，未来下游需求能否承接高铁水产量仍存疑，故需求谨慎乐观，不过好在目前钢厂利润尚可，维持生产的概率大。综合来看，基本面在供需双增的预期下，对矿价的驱动不算太大，锚点在需求，若铁水产量触顶回落，港口或转向累库。预计下周基本面矛盾不大，但关税的扰动不确定性较高，盘面价格可能有所反复。
月度策略：2509合约参考区间670-730元/吨，逢高空为主。
风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、上下游供需情况。
正文
一、铁矿石价格：外矿价格整体下跌
二、铁矿石供给：发运、到港下降
发运量远端供给：澳巴铁矿发运总量下降，全球铁矿发运量下降。2025年03月31日-04月06日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2393.0万吨，环比减少254.8万吨。澳洲发运量1659.2万吨，环比减少327.2万吨，其中澳洲发往中国的量1453.1万吨，环比减少73.9万吨。巴西发运量733.9万吨，环比增加72.5万吨。本期全球铁矿石发运总量2921.9万吨，环比减少265.9万吨。
铁矿石到港量近端供给：铁矿石近端供应下降，中国45港到港总量下降。2025年03月31日-04月06日中国《澳门新游戏》47港到港总量2359.1万吨，环比减少13.2万吨；中国45港到港总量2188.7万吨，环比减少54.9万吨；北方六港到港总量1085.4万吨，环比增加35.9万吨
铁矿石国内供给增长。截至4月11日，Mysteel统计全国186家矿山企业日均精粉产量49.49万吨，环比增0.48万吨，同比降2.12万吨。矿山精粉库存109.43万吨，环比增2.50万吨。
三、铁矿石需求：铁水产量提升
本周铁水产量继续回升，钢厂盈利率环比下行，同比大幅提高。截至4月11日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.28%，环比上周增加0.15个百分点，同比去年增加4.87个百分点 ；高炉炼铁产能利用率90.19%，环比上周增加0.56个百分点 ，同比去年增加6.14个百分点；钢厂盈利率53.68%，环比上周减少1.73个百分点，同比去年增加15.58个百分点；日均铁水产量 240.22万吨，环比上周增加1.49万吨，Mysteel统计3月份全球高炉钢厂生铁产量10962万吨，环比上月增加1257万吨，增幅13.0%，较去年同期增加4.2%。
四、铁矿石库存：港口、钢厂去存
港口库存：本期47港铁矿石库存去化，绝对值处于近3年同期高位。截至4月11日，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14831.02万吨，环比下降112.39万吨；日均疏港量330.35万吨，增0.83万吨。分量方面，澳矿库存6144.69万吨，降50.67万吨；巴西矿库存5873.14万吨，降45.07万吨；贸易矿库存9726.57万吨，增11.76万吨；粗粉库存11310.80万吨，降175.74万吨。
钢厂库存：钢厂进口矿库存环比下降，绝对值处于近3年同期低位。截至4月11日，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9077.13万吨，环比减94.59万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为 298.01万吨，环比增2.46万吨，库存消费比30.46天，环比减0.57天。
五、废钢基本面：偏弱运行
（1）废钢价格：本周Mysteel废钢价格指数下行，富宝全国废钢市场价格下行。
（2）废钢供需：根据钢联，本周废钢市场受黑色系商品拖累震荡下行，但整体呈现较强抗跌性。尽管高炉复产进程持续推升废钢需求，且市场资源供应偏紧形成支撑，但在多重外部不确定因素影响下，短期仍存下行压力。综合来看，废钢市场或将维持弱势盘整格局，建议重点关注国内外宏观经济政策变动及市场情绪波动。
六、总结与展望
宏观来看，海外关税预期反复，贸易摩擦持续升级，关税大棒继续扰动全球金融市场。国务院总理李强近日表示，将根据经济形势变化适时推出新的增量政策，以稳定经济增长。最新经济数据显示，3月中国CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；而美国就业市场则出现温和降温迹象，截至4月5日当周初请失业金人数增加4000人至22.3万人。当前全球宏观经济环境仍存不确定性。
近期行情由宏观主导，关税预期反复，矿价大幅波动。基本面来看，发运、到港走向正常区间，向后看供给有增长预期。需求方面，日均铁水产量继续上行，目前已突破240万吨，但下游钢材的消费改善斜率下修，最新五大材周度表观消费量900.5万吨，周环比降2.1%，未来下游需求能否承接高铁水产量仍存疑，故需求谨慎乐观，不过好在目前钢厂利润尚可，维持生产的概率大。综合来看，基本面在供需双增的预期下，对矿价的驱动不算太大，锚点在需求，若铁水产量触顶回落，港口或转向累库。下周基本面矛盾预计不大，但关税的扰动不确定性高，盘面价格可能有所反复。
分析师：楚新莉
期货交易咨询从业信息：Z0018419
研究助理：杨陈渝虎
期货从业信息：F03135237
全国统一客服电话：400-8877-780
网址：www.cfc108.com
免责声明
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。
中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。
中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
（转自：CFC金属研究）
责任编辑：戴明 SF006
