这一交易被市场视为佛塑科技向新能源赛道转型的关键布局，然而，标的公司金力股份的财务数据、经营风险及行业环境等多重问题，却为此次收购蒙上阴影。
金力股份主营锂电池湿法隔膜，2024年归母净利润为-9133.62万元，主要因行业阶段性供需失衡导致价格下跌。尽管2024年四季度销量从三季度的7.01亿平方米增至10.32亿平方米，但全年仍录得亏损，反映出产能快速扩张与市场需求增长未同步的矛盾。
同时，金力股份的业绩波动性极大，2022年净利润3.64亿元，2023年骤降至1.35亿元，2024年前三季度仅829万元，濒临亏损边缘。这一“过山车”式表现与其IPO期间的高增长形成鲜明对比，暴露出其盈利模式的脆弱性。
尽管交易中设置了业绩对赌协议，承诺2025-2027年净利润分别不低于2.3亿、3.6亿、6.1亿元，但金力股份2024年已亏损超9000万元，未来能否兑现承诺存疑。历史数据显示，其曾为融资签订畸高业绩承诺，即2018-2020年承诺净利润0.8亿-1.5亿元，但实际业绩大幅低于预期，部分年份完成率不足50%。
此外，金力股份对单一大客户的依赖问题尤为突出。尽管具体客户名称未披露，但其经营风险提示中多次提及“客户集中度高”，且曾因下游客户回款延迟导致现金流紧张，甚至被法院强制执行。2024年行业价格战背景下，大客户的议价能力可能进一步削弱金力股份的盈利空间。
金力股份的偿债能力也是交易的核心风险之一。
金力股份近年通过高杠杆融资扩产，导致有息负债规模激增，2023年底资产负债率攀升至53.33%，2024年9月进一步升至61.05%，远超行业约40%的平均水平。此外，收购方佛塑科技短期借款也显著激增，2025年一季度短期借款同比增加52.45%。
更重要的是，金力股份曾因现金流紧张导致外部借款逾期长达4年，承担年化利率11.65%的高息债务，且实控人通过关联方频繁拆借资金约3亿元，凸显内部资金链脆弱性。
佛塑科技宣称收购将实现“技术协同与产业链延伸”，但隔膜行业技术门槛高，从设备采购到客户认证需4年以上周期，而金力股份专利纠纷可能影响其技术独立性，市场质疑声不断。
佛塑科技此次收购虽契合新能源行业风口，但金力股份的产能利用率不足、大客户依赖、盈利波动及偿债风险，均构成重大不确定性。若行业复苏不及预期或专利诉讼败诉，50.8亿元的“豪赌《香港一码特期期中准》”或将演变为一场资本盛宴后的财务泥潭。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。
责任编辑：丁昊
