财联社5月6日讯（编辑 杨斌）在今年银行二永债供给整体收缩的背景下，4月二永债发行量陡然提升，4月共发行1898亿元，环比增长108%。而机构分析认为，今年大行资本补充压力缓解，二永债发行需求整体收敛。另外随着供给放量，4月以来中长期限、中低评级的二永债利差走阔，可考虑大行新发二永债的参与机会。
4月，商业银行二永债共发行13只，规模合计1898亿元，环比3月增长108%，已超过整个一季度。其中，不乏一些国股大行发行了二级资本债或永续债。
图：4月发行的银行二永债
而今年年初，银行二永债的供给曾明显萎缩。一直到二月底，今年都没有商业银行发行二级资本债的记录。2025年一季度，银行二永债发行1738.6亿元，同比下降34%。
事实上，尽管4月二永债发行量大幅增加，但同比去年仍然下降了约29%。
往后看，二永债供给的重点在于大行特别国债注资落地进展。华泰证券固收研究团队认为，如国特别国债注资落地较快，二季度供给或仍弱，反之二季度到期压力增加，二永债供给节奏较一季度或加快。
唐元懋从二永债赎回和主要银行备案量推算，二三季度二永债发行量或在8000亿-1万亿水平。大行资本充足率已然处于较高水平，而财政注资补充银行资本金等多重因素都缓释了大行资本补充压力，大行对二永债发行需求边际收敛。
随着供给放量，4月以来二永债的行情有所走弱，特别是中长期限的中低评级二永债利差明显走阔。以5年期二级资本债为例，AAA-、AA+、AA和AA-的利差4月分别走阔了6BP、7BP、10BP和10BP。
图：5年期不同评级的二级资本债与国开债利差
华泰证券固收研究团队认为，今年受利率波动加大、基金理财负债端增长有限或不稳定等影响，二永债需求偏弱。后续机构持仓不稳定性仍要关注，二永债建议中短久期配置为主，适度下沉优质城农商行打底仓。
过去短端二永债被视作“利率放大器“，适合机构波段操作。而在低利率环境下，机构已开始在二永债市场下沉，挖掘低等级、长久期品种二级资本债，去年各等级、各期限利差均整体收窄。
唐元懋认为，当前大行的二永债波动是暂时性、结构性的，后续二永债可能《即时比分新浪》于二三季度密集发行，可寻找发行节奏错配下的利差波动机会，参与大行新发二永债。但对于小行，不仅对新发行债种的筛选需要精挑细选，还需要注意临到期低评级债种的不赎回问题，短久期信用下沉策略恐不适宜二永债。
责任编辑：秦艺
