CFC金属研究
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2025年4月13日
摘要
供应情况：本周工业硅开炉数变化不大。据百川盈孚数据，截止4月10日，我国金属硅开工炉数219台，整体开炉率27.68%，较上周减少2台。
需求情况：多晶硅价格暂稳，但有走弱倾向，不过多晶硅开工暂稳，对工业硅需求稳定；有机硅价格走弱，上游有进一步减产挺价意愿，对工业硅需求低迷；铝合金开工平稳，对工业硅刚需采购；工业硅1-2月出口同比下降，海外需求小幅走弱。
成本利润：工业硅生产成本延续下行，近期硅煤价格持续下调，西南小水电供应增加，有利于成本下移。但行业利润并无改善，工业硅现货价格继续下调，行业亏损压力持续。
总结：美国掀起的贸易战不利于宏观需求，也使得供需疲软的工业硅预期更为不佳，工业硅期货延续探底格局。从供需来看，多晶硅受贸易风波影响较小，开工地位持稳，有机硅及铝合金需求均有走弱迹象，需求表现仍然疲软；供应端近期开炉仍有小幅减少倾向，短期供需过剩担忧小幅缓解，但西南丰水期临近，市场对供应压力仍有担忧。总体来看，近期美国关税打压宏观需求，基本面供需两弱，高库存未见去化，工业硅行情或底部震荡运行。操作上，观望为主，SI2505合约参考区间9200-9800元/吨。
一
行情回顾
本周工业硅期货继续探底，受美国关税战影响，市场宏观情绪不佳，周一工业硅快速下挫，随后再次进入弱势震荡状态。SI2505整周涨跌幅-3.72%，收于9455元/吨。
现货市场方面，受市场整体氛围低迷影响，现货报价下调幅度加大，供需方面也表现宽松，高库存短期难以去化。
二
价格影响因素分析
1、供应
本周工业硅开炉数变化不大。据百川盈孚数据，截止4月10日，我国金属硅开工炉数219台，整体开炉率27.68%，较上周减少2台。
2、需求
2.1多晶硅价格暂稳定
本周多晶硅价格暂保持不变，上下游仍处于僵持之中，成交量较小，同时部分企业报价有所松动，主因下游抢装步入尾声，采购逐渐谨慎，后续多晶硅存在跌价空间。从工业硅需求来看，近期多晶硅企业开工低位平稳，对硅粉刚需采购为主，难给工业硅价格带来支撑。
2.2有机硅价格继续回调
本周有机硅价格进一步回调，主要受外部关税政策影响，下游担忧后续需求下降，备货意愿较弱，但单体企业挺价意愿仍然强烈，有进一步减产倾向，使得有机硅对工业硅需求短期或维持弱势格局。
2.3铝合金受宏观拖累
本周铝合金ADC12价格下调，主要受宏观弱势氛围拖累，当前铝合金企业开工平稳，但在关税影响下，对工业硅需求有减少预期。
2.4出口同比回落
1-2月工业硅出口同比减少。海关数据显示， 2025年1月工业硅出口量在5.25万吨，环比下降9%同比减少18%，2月份工业硅出口量在4.42万吨，环比减少16%同比增加18%。2025年1-2月份工业硅累计出口量在9.67万吨，同比减少5%。
3、成本利润
工业硅生产成本延续下行，近期硅煤价格持续下调，西南小水电供应增加，有利于成本下移。但行业利润并无改善，工业硅现货价格继续下调，行业亏损压力持续。
4、库存
本周工业硅库存总体增加。工业硅社会库存61.2万吨，较上周增加0.4万吨，其中广期所仓单库存35.1万吨，较上周减少0.1万吨。本周工业硅工厂库存24.0万吨，较上周减少0.1万吨。
策略
美国掀起的贸易战不利于宏观需求，也使得供需疲软的工业硅预期更为不佳，工业硅期货延续探底格局。从供需来看，多晶硅受贸易风波影响较小，开工地位持稳，有机硅及铝合金需求均有走弱迹象，需求表现仍然疲软；供应端近期开炉仍有小幅减少倾向，短期供需过剩担忧小幅缓解，但西南丰水期临近，市场对供应压力仍有担忧。总体来看，近期美国关税打压宏观需求，基本面供需两弱，高库存未见去化，工业硅行情或底部震荡运行。
操作上，观望为主，SI2505合约参考区间9200-9800元/吨。
作者姓名：王彦青
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（转自：CFC金属研究）
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